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随着 2024 年第二季度的到来，比特币继续占据头条新闻，仅第一季度的价格就上涨了 69%，令人震惊。 这种飙升主要是由现货比特币交易所交易基金（ETF）的推出和比特币减半的预期推动的，突显了加密货币市场的变革阶段。
然而，比特币的上涨引发了人们的兴奋情绪增加，这表明市场可能持谨慎态度。 一般来说，欣快阶段过后会有回调或市场逆转。
根据Coinbase机构和Glassnode发布的《2024年第二季度加密货币市场指南》报告，在比特币价格的惊人表现中也存在一些警告信号。
市场情绪通过净未实现利润/损失（NUPL）指标来衡量，评估整个代币供应的未实现利润和损失。 该指标预示着 2011 年中期、2013 年以及 2017 年短暂的市场高峰期的欣欣向荣状态。
然而，它未能表现出2021年市场高峰期间的欣快感。 相反，市场从“信念否认”阶段转变。 2024 年 3 月的当地高峰期也达到了同样的“信仰否认”阶段。
基于 NUPL 值的比特币恐惧和贪婪指数。 来源：Glassnode
此外，比特币市场的周期性在其供应盈利能力分析中很明显，该分析区分了“底部发现”、“兴奋”和“牛市/熊市转变”等阶段。 这些阶段反映了潜在的市场情绪和投资者行为的潜在变化。
值得注意的是，当前阶段，以供应占利润的比例较高为标志，表明随着长期持有者（LTH）开始考虑获利了结，市场已接近峰值。
MVRV（市场价值与已实现价值）比率，尤其是 LTH，提供了市场状况的细致入微的视角。 正如第一季度观察到的，MVRV 高于 3.5，通常预示着牛市的欣快阶段。
这意味着 LTH 可能很快就会开始清算其部分持仓。 事实上，在 2024 年第一季度，LTH 的供应量出现下跌，低于长期趋势线。
“长期持有者（LTH）是指保留其加密货币持有量至少 155 天的投资者。 LTH 的活动模式可以用作识别加密货币市场周期性趋势的晴雨表，包括潜在的高峰和低谷，”与 BeIn加密货币分享的报告解释道。
长期持有者持有的比特币总供应量。 来源：Glassnode
然而，比特币从一种不稳定的资产到表现最佳的资产的历程值得注意。 在过去的十年中，比特币在十一年中的八年中一直是表现最好的资产。 2013年至2023年的年化回报率为124%。
现货比特币 ETF 的推出极大地影响了这一轨迹。 通过促进对比特币的直接投资，这些 ETF 吸引了大量新投资者，从而增加了需求。
至关重要的是，新比特币的供应受到限制，主要是由于挖矿限制，最近奖励减半，加剧了供需失衡。
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