用比特币 BTC +3.66% 的最新减半预计将于美国东部时间今天晚上 8:30 左右发生，我们询问了业内的几家公司，当他们的区块补贴奖励从 6.25 BTC 削减至 3.125 BTC 时，这将对未来周期中的矿工产生什么影响。

最终，CleanSpark 首席通信官 Isaac Holyoak 说得最好。

“这次减半将很像它所伴随的季节：像​​狮子一样进来，像羔羊一样出去。 然后是狼，”霍利奥克告诉《The Block》。 “我这是什么意思？ 减半周围有很多令人兴奋的事情。 但就实际影响而言呢？ 这需要几个月的时间。 这将是一场消耗战，因为效率较低的矿工会尽可能地坚持下去。 然后是并购。”

为什么这次不同

Galaxy 矿业联席主管布莱恩·赖特 (Brian Wright) 解释说，虽然比特币上一次减半发生在 2020 年 5 月，当时比特币价格大幅上涨，但随着两个月前比特币从新冠疫情相关的崩盘中恢复过来，矿商的运营已经接近边际盈利能力。这一次的情况截然不同。

减半后的比特币价格。 图片：伯恩斯坦。

“过去 6 个月，比特币价格上涨了约 120%，许多矿商报告称，边际生产成本约为 20,000 美元/BTC。 本月减半后，需要立即停止运营的矿工数量有所减少，”赖特说。

然而，“矿商的利润将减少，迫使对可自由支配成本进行更严格的审查，这可能有助于缓解收入的直接下跌，”他补充道。“我预计，随着矿商优先考虑利润最大化，基于电力策略和挖矿成本的差异化与营收增长相比。”

比特币基础设施公司 Blockstream 的业务开发主管 Adolfo Contreras 表示，已经经历了三次减半，老牌矿商应该为这一减半做好充分准备——前提是他们已经获得了足够的融资和流动性来抵消奖励的减少。

“值得注意的是，这是价格大幅上涨之前的第一次减半，这可能改善了所有参与者的流动性计划，”他说。

在竞争日益激烈的市场中生存

比特币挖矿难度（衡量开采新区块的难度）上周上涨 3.9%，在减半前的最终调整中创下历史新高，因为矿工似乎提高了哈希率，为区块做准备补贴奖励下跌。

自年初以来，比特币挖矿难度和算力呈上涨趋势。 然而，比特币矿商 Marathon Digital 的企业传播副总裁 Charlie Schumacher 表示，该行业去年基本上已经经历了减半。

“我觉得市场忘记的一件事是我们去年基本上经历了减半事件，”舒马赫说。 “2023 年，比特币的难度翻了一番。 该行业的表现仍然相当不错。 像 Marathon 这样的大型矿商多年来一直在为减半事件做准备。 如果有什么不同的话，我认为随着矿工将旧机器换成更新、更高效的设备，你会看到哈希率继续攀升。”

比特币挖矿难度。 图片：内存矿池。

尽管今年随着比特币价格上涨，矿工收入也有所增加，但减半对效率较低的挖矿业务的影响程度以及补贴下跌后的整体网络指标仍有待观察。

Stronghold Digital挖矿 首席执行官 Greg Beard 告诉 The Block，业内对上市矿商数量“过多”存在很多担忧，但他预计该行业今年将趋于整合。

Beard 说：“矿商唯一的平衡点就是购买更高效的机器以保持竞争力，他们会发现自己处于劣势，因为这种选择从长远来看是不可持续的。”“另一方面，拥有低成本机器的矿商电力公司更有能力在减半后的环境中蓬勃发展，因为它们的运营成本将会降低，从而使它们能够更加灵活地利用资本。”

比特币挖矿公司 Foundry 的战略总监 Charles Chong 表示，当比特币还是一种未经证实的资产类别时，该行业过去倾向于大胆尝试，而且比特币挖矿在市场和监管方面存在许多风险。

“然而，随着该行业的发展，减半正在催化向更高效的运营和明智的资本部署的转变。 虽然收入每四年一夜减半的前景在其他行业是无与伦比的，但这些事件的可预测性允许战略准备。 总体而言，减半需要对运营进行改进，从长远来看，这可以通过培育更具弹性和效率的挖矿环境来解释为看涨。”

GRIID 基础设施首席战略官 Harry Sudock 补充道：“根据我们的经验，成功需要世界一流的团队、卓越的运营、大规模的差异化电力获取以及高效采购机器和开发机架空间的记录。” “随着我们推动行业规模不断扩大，减半将奖励那些严谨和自律的人。”

由于效率较低的矿工受到挤压，哈希率受到影响

尽管负面新闻对矿工收入造成影响，许多股票在过去 30 天内下跌了 15-20%，并且没有一家上市矿工今年迄今为止的表现优于比特币，但一些矿工的美元收入仍处于历史高位，在减半前提供稳健的资产负债表以及相对较低的债务。

研究和经纪公司 Bernstein 的分析师本周早些时候表示，他们预计只有大约 7% 的网络哈希率会在减半后关闭，因为效率较低的挖矿业务变得无利可图，并且该行业向四家领先的公共矿商进行整合：CleanSpark、Marathon、防暴平台和密码挖矿。

比特币挖矿软件提供商 Luxor Technology 的首席运营官 Ethan Vera 似乎也同意这一观点。 Vera 告诉 The Block：“随着哈希价格处于较高水平，我们预计网络哈希率将出现非常小幅下跌，因为只有少数矿工关闭了他们的机器。”

算力价格是 Luxor 创造的术语，指的是每天 1 TH/s 算力的预期值。 该指标量化了矿工可以从特定数量的哈希率中赚取多少收入。

Hut8 首席执行官 Asher Genoot 补充道：“对于规模较大、资本充足的矿工来说，减半是一个绝佳的机会。” “减半后，随着效率低下的运营商关闭，不良资产以有吸引力的估值进入市场，我们看到了在经济低迷时期巩固我们地位和规模的机会。”

比特币挖矿数据中心硬件和基础设施提供商 SunnySide Digital 的创始人兼首席执行官 Taras Kulyk 也预计在未来的周期中将通过并购进行更多整合。 “鉴于压缩比特币挖矿经济的感知和实际潜力，2024/25 年并购活动可能会大幅上涨。 规模和盈利能力将越来越多地决定成功并吸引新的投资者关注，该行业可能会出现明显的整合趋势，这对于一直跟踪该领域持续成熟的投资者来说并不奇怪。”

“我们预计，与之前的事件相比，对整体算力的影响将相对较小，”Blockstream 的 Contreras 补充道。 “话虽如此，自上次减半以来，许多矿工都受到了高额链上交易费用的影响。 虽然这些费用可能增加了收入，但也使客户的大批量交易变得复杂。”

交易费用对矿工来说越来越重要

与区块补贴相比，交易费用历来只占比特币矿工获得的奖励的一小部分。 然而，随着本周期比特币区块链上的新活动以及补贴价值减半，交易费用对于未来的比特币矿工来说将变得越来越重要。

伯恩斯坦的分析师表示，本周期区块链上强劲的经济活动——尤其是与序数相关的活动——增加了新的交易费收入来源，使比特币矿商处于相对舒适的财务状况，以承受减半的影响。

比特币序数协议由 Casey Rodarmor 于 2023 年 1 月推出，提供了一种在比特币上存储和交易数字内容的方法。 通过使用比特币的最小单位聪，用户可以将 NFT、BRC-20（类似于以太坊的 ERC-20 的可替代代币）和其他任意数据直接刻在比特币区块链上，每块都成为独特的可交易资产。

此外，一种名为 Runes 的新比特币可替代代币标准将于今天在减半时推出，提供比现有 BRC-20 铸造过程造成的 UTXO 膨胀更有效的解决方案。 UTXO（未花费的交易输出）代表用户收到但尚未花费的特定数量的比特币。

Bernstein 分析师表示，随着应用程序开发人员、Layer 2 扩展基础设施团队和 NFT 重新燃起兴趣（导致交易费用有时飙升至收入的 40%，目前占收入的 10%），矿商在减半后有额外的缓冲。

Luxor 的 Vera 补充道：“由于铭文、ZK 汇总和基于比特币的其他产品对第 1 层区块空间的需求呈指数级增长，交易费用将出现强劲上涨。”

Stronghold 的 Beard 表示：“我们最近才看到交易费用波动，费用从 2023 年 5 月之前的不到 2% 上涨到此后的平均约 9%。”“我预计，减半对费用的影响将被比特币序数大幅上涨的影响，代表着比特币区块链使用的根本性变化。”